茅台稀缺之辩：飞天多地动销增超10%，节后批价未现跳水

围绕“茅台是否还稀缺”的讨论近期升温：消费者可以直营店、i茅台上直接买到茅台酒，于是有声音认为茅台的价值增长故事讲不下去了。上海证券报以刚收官的中秋国庆双节为观察窗口指出，在白酒“旺季不旺”的背景下，贵州茅台交出“价稳量增”答卷：飞天茅台多地终端动销同比增长超10%，部分区域出现售罄、紧急调货；茅台1935在宴席场景带动下，部分经销商宴席订单同比增长约两成。

价格端的信号同样清晰。第三方平台数据显示，飞天散瓶批价由9月1日的1700元/瓶上行至节前1750至1760元区间，节后仅小幅回落至1720至1740元区间，未见往年节后大幅跳水；据“酒价内参”约200个采集点按成交量加权计算，10月5日飞天终端零售均价为1802元/瓶。招商证券节前渠道调查显示，双节白酒整体动销同比下滑约10%，较2025年同期约20%的降幅明显收窄，中国酒业协会将2026年定义为行业“筑底之年”。业内分析认为，本轮需求更多来自真实礼赠与家宴消费，开瓶占比抬升，从底层减少了节后集中抛压。

报道将茅台的稀缺性归纳为三重约束：15.03平方公里核心产区的地理约束、至少五年的出厂周期，以及已超负荷运行的设计产能——2025年茅台酒设计产能46395吨、实际产量58473.16吨（同比增3.91%），销量46750.66吨，年末半成品酒库存达315207.51吨，约相当于6.7年销量。华创证券测算，按15%基酒留存率，2027年可供基酒约4.86万吨、对应约1亿瓶，而当前需求量在5万吨以上，“当前看仍然稀缺”。

文章同时指出，2026年以来的市场化改革拆解的并非稀缺性本身，而是配额、批条与层级分销造成的“分配稀缺”：单瓶价差从2021年峰值约2200元压缩至约340元。改革的账单也写在报表上——2025年公司营收1688.38亿元、净利823.20亿元，为上市以来首次双降；2026年上半年营收922.78亿元、净利445.17亿元，首现“增收不增利”，i茅台实现销售收入402.64亿元、同比增长274.18%，直销收入占比首次过半。管理层称价格体系更适配市场需求，机构认为茅台酒稀缺属性不改，下半年零售价仍有望上行。（本文据上海证券报报道整理）