五粮液三季报：累计增、单季降，三季度营收降37.68%、净利降48.25%

10月27日，五粮液发布2026年第三季度报告。报告显示，前三季度公司实现营业收入328.58亿元，同比增长7.25%；归属于上市公司股东的净利润97.11亿元，同比增长49.98%；扣非净利润94.41亿元，同比增长46.18%。单看第三季度，营收44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%；扣非净利润9.57亿元，同比下降48.16%。累计数据与单季数据方向相反，是这份报表最受关注之处。

公司在财报中将单季下滑归因于“市场需求偏弱，公司相关产品销量减少”。渠道端指标同步走弱：报告期末合同负债89.27亿元，较期初的134.6亿元下降33.68%，反映经销商提前打款的意愿降低，渠道“蓄水池”对淡季业绩的平滑作用减弱。此外，五粮液此前对历史财报做过重述，将前三季度营收由609亿元调整至306亿元、净利润由215亿元调整至65亿元，当前同比数据建立在被主动压低的基数之上。

放在行业坐标里看，五粮液并非孤例。国家统计局数据显示，2026年前三季度全国规模以上企业白酒产量累计235.4万千升，同比下降3.9%；其中9月单月产量27.5万千升，同比下降4.8%。同期山西汾酒前三季度归母净利润同比下降26.89%，多家机构判断泸州老窖等头部企业仍处出清阶段。机构普遍认为，行业已从“发货压货驱动”转向“真实动销驱动”，品牌方不再强压任务量，旺季供给侧保持理性。

价格与估值层面出现一些企稳迹象：普五批价逐步修复至770元上下，五粮液股息率约7.2%，头部酒企股息率普遍超过4%；中信白酒指数市盈率约20倍，处于历史低位。多家券商提醒，“底部区间”不等于“V型反转”，四季度低基数下部分酒企有望转正，全面修复仍需时间。本文据公司三季报及公开报道整理，数据以公告原文为准。