板块半月涨超12%，白酒真的变好了吗？一线渠道给的是另一个答案

11月4日，连续大涨数日的白酒股盘中“跳水”，截至13:47，同花顺白酒板块报2138.59点、跌2.11%；而到当日午盘，该板块自10月30日反弹以来累计涨幅已超过12%，午盘报2190.05点、涨0.24%。这一轮波动中，皇台酒业、天佑德酒等中小盘被资金“爆炒”，古井贡酒、泸州老窖等权重股重新获得关注，龙头贵州茅台则收复“年内失地”，重新站上1400元/股。行情修复的直接触发点，是“惨淡三季报”的落地：今年前三季度只有两家企业营收净利双增，两家仅营收增长；单看第三季度，仅三家营收净利双增，四家增收不增利、两家增利不增收。

机构看多的重要依据是“降幅收敛”。统计显示，第三季度白酒板块收入同比降幅收窄至10.1%、归母净利润降幅收窄至13%，而二季度这两个数字分别是17.1%和21.4%。在券商看来，这对应渠道高库存阶段基本过去、渠道重新具备“吸货”空间。高盛预计2026年第三季度是本轮盈利低谷，2027年行业营收与净利润增速有望分别回升至7%和10%，并给出“库存下降—批价稳定—经销商信心回升—报表改善”的修复顺序。华创食饮则偏谨慎：当前报表与动销已基本趋于一致，但销售回款单季降幅收窄、预收款项目降幅增加，说明渠道拿货意愿仍然偏弱，供需反转还需更明确的确认信号。

一线的体感没有这么乐观。南都湾财社记者在成都走访时，一名中型烟酒店的负责人说，如果不看日期，他感觉不到自己刚过完“中秋—国庆”旺季、又要迎来“双11”，第三季度销售表现与上半年几乎一致；除部分头部名酒外，次高端与二线以下品牌出清很慢，“头部产品其实就是赚个流量，有时候我也选择半搭半送一些其他产品，但效果不理想”。另一位曾做团购的店主给出的数字更直接：今年客户团购数量比往年下降40%以上，商务接待与宴席用酒几乎只相当于往年的10%，散客到店和即时零售的增量填不上这个缺口。还有经销商坦言，两年前拿的某二线白酒“在仓库里几乎都没见动过”。渠道端的压力在报表上同样可见：华致酒行前三季度营收45.97亿元、同比下滑10.98%，归母净亏损8300万元，截至9月末存货账面价值16.66亿元、约占总资产的43.6%。

去库存的出口正在从传统酒商转向互联网。双11临近，某电商平台名酒开门红（10月29日至11月1日）成交额同比增长30%、全域曝光超8亿；广州海珠区一名经销商透露，不少货源好、库存大的同行都在与电商或即时零售平台合作供货，“价格不太漂亮”但能推动出清、回笼资金，“之前酒企三令五申禁止这类行为，现在都是睁只眼闭只眼”。把这些线索放在一起看：所谓“渠道出清”目前主要集中在少数企业——茅台靠“全面向C”让飞天库存出清甚至供不应求，迎驾、今世缘、舍得等区域酒企的反弹也源于去库见效；而大部分高端、次高端与区域酒企仍困在价格倒挂与动销困难里。三季度之后库存有望显著下降，但拐点仍远，且份额会在缩量中继续向头部集中。本文据南方都市报·湾财社报道整理转述，观点归原作者所有。